Bourse Sesame

Bourse Sésame

Le marché "Obligation"

Qu'est-ce qu'une obligation ?

Dans la rubrique "action", nous avons vu qu'une société pouvait lever des capitaux sur les marchés en faisant appel au public sous la forme d'une "augmentation de capital" ; elle peut également choisir de garder son capital constant et opter pour un "prêt". Elle émet alors des obligations de sorte à ce que les investisseurs intéressés puissent prêter à la société.

Juridiquement, l'obligation est un titre de créance. Le porteur perçoit un intérêt annuel (le coupon) pendant la durée prévue et sera remboursé au terme de cette durée du montant engagé.

Les entreprises y ont largement recours, mais également les états. Pour les états, on parle alors de "bons du tésor" ou encore d'OAT (Obligation Assimilable au Trésor). C'est l'Agence France Trésor qui gère la dette de l'état.

L'emprunteur, qu'il s'agisse d'une entreprise ou d'un état, peut se montrer défaillant et ne pas rembourser sa dette, ou n'en rembourser qu'une partie. C'est ici qu'intervient la notion de qualité de l'emprunteur. Des agences de notations apprécient cette qualité sous la forme d'une note, la meilleure note étant le fameux tripple A (AAA). Les états sont plus sûrs que les entreprises et bénéficient généralement de la meilleure note. Moins une entreprise ou un état n'est fiable, plus il doit proposer des taux de rémunération attractifs pour séduire les potentiels aquéreurs d'obligations. C'est pour cette raison que les emprunts d'états offrent des rendements moindres par rapport aux entreprises, mais le risque de faillite est quasi nul.

Comme pour les actions, il est possible d'échanger des obligations sur le le marché secondaire. Là encore, le prix évolue directement en fonction l'offre et la demande.

Les obligations sont donc cotées sur le marché, mais au lieu d'être cotées en euros (pour la bourse de Paris), elle sont cotées en pourcentage de leur valeur d'émission (valeur nominale). Le montant du coupon n'est pas inclus dans le poucentage ; une rubrique séparée indique le montant du coupon couru, c'est-à-dire la part du coupon au jour de la cotation calculée au prorata temporis. Elle est alors inclue dans le prix d'échange sur le marché secondaire.

Marché "Actions" vs marché "Obligations"

En période prospère, les actions offrent un meilleur rendement, mais en période incertaine, les obligations offrent un revenu moindre, mais d'avantage garanti. C'est pourquoi ses deux marchés évoluent régulièrement en sens contraire (on parle alors de corrélation inverse).

Les Taux

Banque centrale et courbe des taux

Les obligations rentrent dans le cadre plus générique des produits de taux.

De la manière la plus générale, chaque monnaie dispose d'une banque centrale (la BCE - Banque Centrale Européenne pour l'euro) qui a pour objectif de fixer la politique monétaire, en accord avec le(s) ministère(s) des finances.

C'est elle qui détermine les taux directeurs, notamment le taux de refinancement (le refi), taux auquel la banque centrale prête aux banques.

Ces taux servent entre autres aux banques et aux institutions financières à déterminer leurs propres taux pour leurs opérations.

On parle de taux court terme (une semaine à un an) et long terme (de deux à 50 ans).

Parmi les taux court terme, on suivra praticulièrement en europe l'EURIBOR et le LIBOR. Il s'agit du taux auquel les banques se prêtent entre-elles, dans la zone euro pour l'EURIBOR, au Royaume Uni pour le LIBOR (-EUR- pour "euro" et -L- pour "London", la partie commune -IBOR- pour Inter-Bank Offered Rate). Voici un exemple sur le site du courtier en ligne boursorama EURIBOR. Dans cette même page, on trouvera sur l'onglet "Souverains" les taux longs (jusqu'à 50 ans) pour différents pays. Les taux sont représentés graphiquement sous la forme d'une courbe que l'on appelle la courbe des taux. Elle est normalement croissante, mais il est intéressant de regarder à quoi elle ressemble pour les pays ou zones monétaires en difficulté économique.

En prêtant, les banques gagnent de l'argent

En prêtant de l'argent aux particuliers et aux entreprises, les banques réalisent d'importants bénéfices. Pour cela, elles empruntent à un taux très bas des fonds qu'elles nous prêtent à un taux plus élevé. Comme on peut voir sur les courbes de taux qu'elles sont généralement croissantes, il est très facile pour une banque qui prête à long terme de se financer sur le marché à court terme avec un meilleur taux. Par exemple, pour prêter une somme sur 20 ans à un certain taux, elle va de son côté emprunter la somme sur une période plus courte et renégocier son encours de prêt à intervalle régulier pour bénéficier des meilleurs taux du moment, ce ceci pendant toute la durée du prêt.